作為典型的政策驅動(dòng)型行業(yè)，今年以來(lái)我國出臺了多項政策措施，政策體系基本完備，覆蓋水土固廢氣的環(huán)境監管格局已經(jīng)開(kāi)始形成，不斷增加全社會(huì )的環(huán)保需求。其中，4月份住建部等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于在全國地級及以上城市開(kāi)展生活垃圾分類(lèi)工作的通知》，該通知要求到2020年，46個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類(lèi)處理系統，對生活垃圾實(shí)行分類(lèi)投放、分類(lèi)收集、分類(lèi)運輸以及分類(lèi)處置，將極大地促進(jìn)大固廢領(lǐng)域的發(fā)展。
作為環(huán)境保護服務(wù)的重要購買(mǎi)者，政府在調整行業(yè)需求方面發(fā)揮著(zhù)重要作用。近年來(lái)隨著(zhù)國內經(jīng)濟增速的下行，穩增長(cháng)的投資需求不斷增長(cháng)，環(huán)保行業(yè)的逆周期性與社會(huì )公益性受到政府的關(guān)注，政府在采取積極的財政政策聚焦環(huán)境污染攻堅戰，加大在環(huán)保領(lǐng)域的投入，環(huán)保類(lèi)投資增速遠高于整體固定資產(chǎn)投資增速。
環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)發(fā)債企業(yè)數量尚可，信用等級相對較高，今年以來(lái)尚未有債券發(fā)生違約。隨著(zhù)證監會(huì )對于并購重組監管的放松，國資入股環(huán)保企業(yè)趨勢的延續，該行業(yè)的信用狀況將得到進(jìn)一步改善。
盡管我們認為該行業(yè)已度過(guò)了較為艱困的階段，但該行業(yè)的發(fā)展仍存在諸多風(fēng)險因素。如中美貿易摩擦的加劇導致宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展放緩、融資環(huán)境并未實(shí)質(zhì)好轉、政策的落實(shí)不到位等等，這些風(fēng)險因素都能對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大不利影響。
受資管新規、金融去杠桿以及PPP清庫存等政策措施影響，環(huán)保企業(yè)在2018年遭遇了投融資困境，大部分企業(yè)放慢拓展步伐，業(yè)績(jì)有所放緩甚至下滑，個(gè)別企業(yè)出現了債務(wù)違約。2019年上半年，隨著(zhù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)所面臨外部風(fēng)險的持續釋放，財政發(fā)力、融資邊際改善以及對污染防治企業(yè)的減稅降費等因素影響，環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況較2018年相比有所改善。未來(lái)隨著(zhù)國內環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的不斷加碼、需求的進(jìn)一步釋放、融資環(huán)境的逐步改善，環(huán)保企業(yè)有望迎來(lái)較快發(fā)展。
一、環(huán)保行業(yè)發(fā)展潛力巨大
隨著(zhù)城鎮化和工業(yè)化進(jìn)程的持續推進(jìn)，我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展與資源環(huán)境約束的矛盾日益突出，環(huán)境保護面臨越來(lái)越嚴峻的挑戰。為了改善環(huán)境保護滯后于經(jīng)濟發(fā)展的局面，我國加大了環(huán)境保護工作力度，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生產(chǎn)能力，加快了污染治理和城市環(huán)境基礎設施建設。但當前，環(huán)境狀況總體惡化的趨勢仍未得到根本遏制，環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)成為威脅人體健康、公共安全和社會(huì )穩定的重要因素之一，環(huán)保行業(yè)仍然具有巨大的發(fā)展潛力。隨著(zhù)我國城鎮化及工業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，環(huán)境問(wèn)題越來(lái)越成為制約經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重要因素，近年來(lái)我國環(huán)保投資整體呈現向上態(tài)勢，2017年全國環(huán)境污染治理投資總額已達到9,539.00億元，處于歷史較高水平。但環(huán)保投資占國內生產(chǎn)總值（GDP）的比重，卻從2012年開(kāi)始呈下降趨勢，至2017年末其所占比例只有1.16%（見(jiàn)圖1）。近年來(lái)隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力不斷加大，之前高速階段所積累的環(huán)境問(wèn)題開(kāi)始顯現，環(huán)保壓力不斷加大，而根據發(fā)達我國經(jīng)驗，環(huán)保投入占GDP的比重在1%-1.5%時(shí)，才可能遏制環(huán)境污染的惡化趨勢，比重升至2%-3%時(shí)，才有可能改善環(huán)境質(zhì)量。由此看來(lái)，目前國內環(huán)境污染治理投資占GDP比重要起到改善環(huán)境質(zhì)量的作用，還有巨大的空間。
根據《國內環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況報告（2018）》，未來(lái)幾年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求將超過(guò)4萬(wàn)億元，用于購買(mǎi)環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)的投資接近2萬(wàn)億元（見(jiàn)表1）。其中大氣污染防治領(lǐng)域，打贏(yíng)藍天保衛戰投資需求約為10178億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約2530億元；水污染防治領(lǐng)域，打好碧水保衛戰投資約為1.8萬(wàn)億，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約9200億元；土壤污染防治領(lǐng)域，打好凈土保衛戰投資需求約為6600億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約4158億元；危廢領(lǐng)域，預計到2020年處理空間約達3000億元左右，若產(chǎn)廢企業(yè)自行處置率按50%測算，市場(chǎng)空間約1500億元；環(huán)境監測領(lǐng)域，預計“十三五”期間環(huán)境監測設備銷(xiāo)售增速大約在25%左右，市場(chǎng)空間超過(guò)1000億元。
2019年1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計增速5.8%，較去年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，基礎設施建設累計投資增速2.95%，較去年同期下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資累計增速48%，較去年同期增長(cháng)12.6個(gè)百分點(diǎn)，近年來(lái)環(huán)保投資增速與固定資產(chǎn)投資、基建投資增速相比一直處于較高水平（見(jiàn)圖2）。積極的財政政策聚焦環(huán)境污染攻堅戰，財政支出對生態(tài)環(huán)境治理的支持力度不斷增加，環(huán)境保護支出占我國財政支出總額的比例由2007年的2%提升至2018年的2.9%，2019年全國一般公共預算支出中節能環(huán)保支出較2018年實(shí)際支出增長(cháng)7.4%。2019年1-5月，全國一般公共預算支出9.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.5%，其中節能環(huán)保支出2219億元，同比大幅增長(cháng)29.8%。地方專(zhuān)項債券發(fā)行加速，生態(tài)環(huán)保是主要投向之一。截至2019年6月25日，地方政府新增債券中，募集資金包含生態(tài)環(huán)保投向的債券余額有9178億元，其中2019年新增的有3052億元，占比達到21%。環(huán)保投資同比增速不僅遠高于固定資產(chǎn)投資和基建投資增速，以及地方專(zhuān)項債券的投向，體現了政策在環(huán)保領(lǐng)域投資的傾斜。
環(huán)保行業(yè)具有非常強的政策導向性，圍繞重點(diǎn)工程需求，我國大力發(fā)展環(huán)保事業(yè)，推動(dòng)以污水處理、垃圾處理、煙硫脫硝、土壤修復和環(huán)境監測為重點(diǎn)的裝備制造業(yè)發(fā)展，推進(jìn)煙氣脫硫脫銷(xiāo)、城鎮污水垃圾處理、危險廢棄物處理處置等污染設施建設和運營(yíng)的專(zhuān)業(yè)化、社會(huì )化、市場(chǎng)化進(jìn)程。與此同時(shí)，我國不斷完善環(huán)境經(jīng)濟政策，包括燃煤電廠(chǎng)煙氣脫硫電價(jià)政策、排污收費制度等，以形成對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的基礎支撐?？傮w來(lái)看，在經(jīng)濟增長(cháng)的環(huán)境約束日趨強化的背景下，環(huán)境保護工作的重要性與日俱增。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速成長(cháng)的帶動(dòng)下，大氣污染治理、污水處理、固廢處理等子行業(yè)得到快速發(fā)展（三個(gè)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入之和、營(yíng)業(yè)利潤之和占全行業(yè)比例均超過(guò)85%）。
二、 大氣污染治理任重道遠
近年來(lái)伴隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展，我國工業(yè)產(chǎn)生了大量的廢氣和粉塵，對大氣造成了嚴重的污染，導致部分地區霧霾頻發(fā)，人民的生命財產(chǎn)安全受到威脅。隨著(zhù)人們對大氣污染關(guān)注度的提升，大氣污染治理領(lǐng)域迎來(lái)了高速發(fā)展階段。經(jīng)過(guò)幾年的大力治理，我國大氣污染治理取得了一定的成果。根據生態(tài)環(huán)境部2019年5月發(fā)布的2018年全國城市空氣質(zhì)量狀況報告顯示，全國338個(gè)地級及以上城市中，121個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量達標，占全部城市數的35.8%，比2017年上升6.5個(gè)百分點(diǎn)；平均優(yōu)良天數比例為79.3%，比2017年上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；PM2.5濃度為39微克/立方米，PM10濃度為71微克/立方米，均比上年同期有小幅下降，空氣質(zhì)量總體好轉。但在全國338 個(gè)地市中，仍有217 個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標，占比64.2%，如圖3所示；京津冀及周邊“2+26”城市平均超標天數比例為49.5%，超標天數中，以O3、PM2.5、PM10 為首要污染物的天數分別占總超標天數的46.0%、40.7%、12.8%。而根據《打贏(yíng)藍天保衛戰三年行動(dòng)計劃》要求，到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放總量分別比2015年下降15%以上；PM2.5未達標地級及以上城市濃度比2015年下降18%以上，地級及以上城市空氣質(zhì)量?jì)?yōu)良天數比率達到80%，重度及以上污染天數比率比2015年下降25%以上；提前完成“十三五”目標任務(wù)的省份，要保持和鞏固改善成果；尚未完成的，要確保實(shí)現“十三五”約束性目標；北京市環(huán)境空氣質(zhì)量改善目標應在“十三五”目標基礎上進(jìn)一步提高。雖然縱向對比全國空氣質(zhì)量有所提升，但大氣污染治理仍然有較大的空間，任重而道遠。
大氣污染治理需求主要集中在火電、鋼鐵、有色及建筑行業(yè)。我國火電行業(yè)從2012年開(kāi)始進(jìn)行了大規模的煙氣治理，以2011年原環(huán)保部出臺的《火電廠(chǎng)大氣污染物排放標準》為標志，傳統火電行業(yè)大氣治理市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。到2017年，據中電聯(lián)發(fā)布的《國內煤電清潔發(fā)展報告》，截至2016年末，脫硫、脫銷(xiāo)及除塵基本實(shí)現電力行業(yè)全覆蓋，二氧化硫、氮氧化物和煙塵排放分別下降至0.39、0.36和0.08克/千瓦時(shí)，污染治理技術(shù)水平達到先進(jìn)水平，意味著(zhù)我國火電行業(yè)煙氣治理工作基本進(jìn)入尾聲，未來(lái)新增需求主要來(lái)自技改項目。與火電行業(yè)類(lèi)似，隨著(zhù)標志性政策的出臺，非電行業(yè)空氣治理有望迎來(lái)高速發(fā)展。2017年5月以來(lái)，環(huán)境保護監管部門(mén)發(fā)布公告對京津冀周邊2+26城提出特別排放限值要求。與原有排放標準相比，新標準的限值大幅降低，各行業(yè)提標比例大致在25%-300%之間，提標改造治理空間巨大。據估算，鋼鐵行業(yè)提標改造空間約為530-650億元，運維空間約為170-180億元；有色行業(yè)存量改造空間約為110億，運維約為50億元/年，增量市場(chǎng)約為240億元，新增運維費用約為30億元/年；磚瓦行業(yè)改造投資約為340億元，運營(yíng)費用約為240億元/年?？傮w上，以鋼鐵、有色及建筑主體的非電行業(yè)煙氣治理需求在千億元以上，市場(chǎng)需求巨大。生態(tài)環(huán)境部2019上半年印發(fā)了《藍天保衛戰重點(diǎn)區域強化監督定點(diǎn)幫扶工作方案》，計劃從5月8日開(kāi)展新一輪的大氣強化監督工作，覆蓋京津冀及周邊、汾渭平原39個(gè)城市。未來(lái)隨著(zhù)環(huán)保監督及執法力度的加強，結合非電行業(yè)煙氣治理需求、火電行業(yè)的技改需求，大氣污染治理領(lǐng)域未來(lái)空間巨大。
